「SaaSpocalypse」持续：软件股蒸发近 2 万亿美元，Apollo 零敞口软件 PE

2026年6月，全球软件板块仍在 AI Agent 冲击叙事下承压，交易员与分析师以「SaaSpocalypse」形容这轮抛售。

市场数据

Jefferies 等机构统计，S&P 软件指数自 2025 年底峰值以来已蒸发约 2 万亿美元 市值。IGV 等软件 ETF 自 2025 年 9 月高点下跌约 30%，而半导体 ETF 同期上涨约 30%，形成鲜明分化。

投资逻辑转变

私募巨头 Apollo 已将软件 PE 敞口降至零，并在筛选中引入「AI 替代风险」维度。其认为软件曾占全球并购交易量约 40%，集中度本身即是红旗。

估值重定价

软件板块市盈率从约 34 倍快速回落至 24 倍，接近公用事业板块水平。市场押注 Intuit、Applovin 等「护城河较弱」，而 Palo Alto、CrowdStrike 等安全软件相对抗跌。

行业回应

Salesforce 等厂商推出「Agentic Work Units」等新计量方式，试图从按席位转向按 AI 工作量计费。软件企业需在 2026 年证明：Agent 是增值层而非替代层。